2月14日，江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称，泽润新能）提交招股书注册稿，公司的上市之路更进一步。公开信息显示，2023年5月，泽润新能的深市创业板IPO获受理，独家保荐机构为申万宏源证券。2023年5月、10月，深交所分别发出两轮审核问询函，重点关注大客户入股、营业收入增长可持续性、毛利率水平等。

    2024年2月，泽润新能首发上会通过，也系2024年度第三家成功过会的企业。次月，泽润新能就审核中心意见落实函给出回复。

    业绩增长率急剧放缓，2024年现金流大幅下滑

    泽润新能专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，公司当前主要产品为光伏组件接线盒，根据是否包含智能芯片模块，光伏组件接线盒可分为通用接线盒和智能接线盒。据介绍，光伏组件接线盒是光伏组件和光伏电力系统的核心配件之一，是太阳能光伏发电系统中必不可少的配套产品。

    从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），来自光伏组件接线盒的收入分别为2.79亿元、5.02亿元、7.95亿元和4亿元，分别占当期主营业务收入的98.55%、97.18%、96.11%和96.57%，主营业务突出。

    不难看出，期内泽润新能九成以上收入都来自光伏组件接线盒，公司方面也表示，目前存在产品结构较为单一的情况，公司产品及下游行业一定程度上面临着行业供给需求调整所带来的市场环境变化的风险，公司可能面临业绩下滑的风险。

    2024年1-6月，泽润新能的营收及扣非后净利润增幅有所放缓。此外，根据泽润新能披露的期后业绩显示，2024年公司实现营收8.76亿元，同比增长3.75%；净利润1.32亿元，同比增长9.83%；扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长7.54%；当期公司经营活动产生的现金流量净额为530.98万元，同比下滑97.07%。

    招股书显示，报告期内，公司营业收入增长率分别为98.53%、75.92%、61.77%和1.33%，2021年至2023年复合增长率68.70%；2021年至2023年归母净利润的年复合增长率78.32%。

    对于2024年度现金流大幅下滑的原因，泽润新能给出了解释，主要由于公司2023年增加票据贴现以满足日常资金需求，对票据贴现收到的现金，公司将现金流入列报在不同年度、不同现金流类别所致。

    毛利率有所波动，下滑风险值得关注

    此外，泽润新能毛利率下滑风险在招股书中也介绍不少。报告期内，泽润新能的综合毛利率分别为26.87%、26.82%、26.55%和25.51%，主营业务毛利率分别为27.11%、26.5%、26.2%和24.92%。详细来看，公司主营业务毛利率呈现出下滑态势。

    招股书显示，公司主营业务中外销业务毛利率高于内销业务，且2021年、2022年、2023年和2024年1-6月主营业务整体毛利率高于可比公司，主要系公司外销客户A的接线盒毛利率较高且其收入增长较快，进而带动外销收入增长和综合毛利率整体提升。由于客户A接线盒属于公司为客户定制开发产品，同类型产品的供应商相对较少，产品竞争态势差异导致对客户A的产品议价能力相对较高等原因，其毛利率亦高于其他光伏组件接线盒产品。如果未来该类型产品及其配套接线盒的竞争格局发生变化导致客户A对公司产品的采购需求或议价能力发生不利变化，该产品毛利率下降，则公司综合毛利率存在下降的风险。

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