近日，AI+沉浸式社交平台Soul App向港交所递交上市申请，引发市场关注。根据最新招股书披露，腾讯旗下意像架构持有Soul 49.9%的股份，成为单一最大股东，创始人张璐女士实际掌控着49.90%的表决权，形成了独特的"股权与控制权分离"架构。这种既获得巨头资源支持又保持创始团队控制权的设计，为此次Soul IPO奠定了更为稳定的治理基础，也显示出公司在此次资本化尝试中更为充分的准备。
打开股权结构图，最显眼的就是腾讯的身影。招股书显示，腾讯旗下意像架构持有Soul 49.9%的股份，是第一大股东。但这里有个关键细节：通过投票代理安排，创始人张璐女士能对腾讯持有的约3.65亿股普通股行使表决权，再加上她自己通过信托控制的28.5%股份，合计可行使49.90%的表决权。
这种“股权与表决权分离”的设计既保证了腾讯作为大股东的利益，又守住了创始人对公司的控制权。除了腾讯，股东名单里还有不少熟悉的面孔：米哈游持股5.47%，元生资本持股5.34%，五源资本、GGV纪源资本也在其中。
如今Soul实现了持续盈利，商业模式被验证；另一方面AI社交成为风口，IDC预测2025年全球AI社交市场规模达580亿美元，它正好踩在了赛道上。
随着Soul上市进程的重新启动，其治理安排将接受资本市场的考察。在确保创始团队对战略方向掌控的同时，如何平衡与腾讯等大股东的利益协同，并在公开市场中维持治理透明度，将成为投资者评估公司长期治理质量的重要维度。此次Soul IPO进程的开展，不仅将验证其商业模式，也可能为后续科技企业处理类似"巨头参投但保持独立"的资本架构提供借鉴。
