何氏眼科无论是成长性还是盈利能力，表现均逊色于同行，这背后或折射出其商业模式两大硬伤，其一，单一区域市场依赖较大；其二，低消费属性业务占比过大，拖累公司未来想象空间。此外，公司超募上市后出现募投项目进展缓慢及超募资金流向商贸公司等情况。

    随着24年一季报收关，A股眼科赛道行业整体承压。

    我们选取爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科及何氏眼科等4家A股的眼科赛道公司，2024年一季度，眼科行业营收增速中位数仅为3.67%，净利润增速中位数大幅下滑22.63%。

    何氏眼科行业垫底背后的两大硬伤？

    2024年第一季度，何氏眼科实现营业总收入2.85亿元，同比下降7.18%；归母净利润2897.62万元，同比下降49.01%；扣非净利润2834.40万元，同比下降48.62%；经营活动产生的现金流量净额为5839.90万元，同比下降34.65%。对于一季度业绩下滑，公司归因为主要系同期为疫情期间手术需求积压释放，形成了手术高峰，报告期市场恢复正常所致。

    事实上，无论是营收增速还是盈利能力，何氏眼科在上述四家同行中均垫底。从营收规模看，根据2023年年报数据，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科及何氏眼科的营业收入分别为203.19 亿元、39.99 亿元、27.11 亿元、11.78 亿元。

    超募资金有猫腻？募投项目进展缓慢

    何氏眼科于2022年3月22日在深交所创业板上市，发行价格为42.50元/股。值得注意的是，截止到2024-05-07，根据沪深交易所发布的最新规范股份减持行为细则，何氏眼科已破发，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

    何氏眼科公开发行股票3050.00万股，占发行后总股本的比例为25.09%，原计划募资6.25亿元，实际募资额却达12.96亿元，超募比例高达107.24%。何氏眼科发行费用总额为1.32亿元，中原证券获得保荐承销费用高达9990.49万元。

    据悉，何氏眼科IPO募集的资金主要用于何氏眼科新设视光中心项目、沈阳何氏医院扩建、北京重庆何氏眼科新设医院、信息化建设等项目，合计投资金额为4.94亿元，多数项目的项目建设期在1-2年左右。

    然而，根据公司4月底公告的募投资金使用进度看，相关项目进展却显得较为缓慢。截止2023年年度，沈阳何氏医院扩建项目原计划投入1.37亿元，目前仅投入1585.98万元，累计投资进度仅为11.58%；何氏眼科新设视光中心项目原计划投入2.35亿元，目前累计投资仅为2668.8万元，累计投资进度仅为11.38%左右。

    来源：新浪财经