在全球经济格局重塑与科技革命纵深演进的双重背景下，香港市场作为汇聚中国优质稀缺资产的重要平台，其投资价值正被持续挖掘。南向资金2025年成交净买入超1.4万亿港元创历史新高，这一硬核数据也从侧面印证了市场对港股核心资产的认可。 　　

日前，工银瑞信研究部海外组研究员滕冠兴在公司2026年度策略对话中，结合公司海外研究团队的专业研判和实践，从多个维度对港股投资价值及未来投资逻辑进行了深度拆解。该团队认为，2026年港股或将步入业绩驱动与产业趋势共振的新周期，“以业绩为盾，以产业趋势为矛”或是把握港股投资机会的更优路径。

三方面审视港股科技板块独特价值

谈及港股科技板块的稀缺性与独特性，滕冠兴介绍道，主要体现在资产结构、估值优势和新兴变化三个方面。

首先在资产结构方面，与A股以硬科技、高端制造为主的科技资产不同，港股科技板块更侧重于互联网平台、软件服务等“软科技”领域。在科技浪潮中，A股资产往往在硬件与基建阶段率先受益，而港股平台型资产则更多承载着AI技术在中长期的渗透与商业化使命，二者有望形成互补。

其次从价值和价格错配的角度看，港股阶段性或具有较为显著的估值优势。相较于美股科技巨头，港股科技公司普遍估值偏低。但就行业壁垒与现金流创造能力而言，港股头部科技企业也并不逊色，这使其成为全球范围内的“估值洼地”，有望为投资者提供较好的安全边际。

最后从近年来的新变化看，新兴力量也在为港股持续注入新动能。伴随AI产业浪潮崛起，智能驾驶、具身智能、大模型、GPU等领域的独角兽企业纷纷登陆港股，为市场带来新的成长血液。“在产业爆发之际，港股为这类创新企业提供了有力的资本支持与赋能。这些代表未来产业趋势的优质核心资产，或将成为港股科技板块后续发展的重要抓手。”

港股投资机会：两大主线下的三大细分方向

展望2026年港股市场的投资机会，工银瑞信海外研究团队认为，或将围绕两条主线展开：第一条是从估值修复转向业绩驱动。经历2024-2025年的估值修复后，港股进一步向上技术扩张的空间或收窄。未来投资重心或将聚焦于企业每股收益(Earning Per Share,简称EPS)增长与现金流的实质性改善。第二条主线是重视可能存在股东回报的方向。港股拥有成熟的分红与回购传统，业绩兑现与股东回报相结合，也是构成其长期投资价值的重要来源。

具体到投资方向上，滕冠兴分析指出，或可从“胜率”与“赔率”维度，关注以下三类资产：

第一类是基石型资产。工银瑞信海外研究团队倾向筛选拥有AI大模型能力、庞大流量入口和完整应用生态三个特征的互联网平台龙头作为基石资产，并强调这类资产也是2026年团队看好的港股科技板块细分方向之一。这类企业护城河深厚、业绩驱动更为扎实，还在持续通过回购与分红回报股东。同时，AI技术演进也有望为其后续应用打开更高的成长天花板。

第二类团队认为可能是处于从1到10这一爆发拐点的资产。在港股市场主要以智能驾驶为代表。滕冠兴表示，L2级别智能驾驶已逐渐从“尝鲜”变为“标配”，L4级别也已进入商业化落地阶段，因此无论是从业绩兑现还是商业模式验证，智能驾驶领域或正步入从1到10的规模化拐点。

最后一类是在港股上市、具备高成长潜力的新鲜血液。典型如人形机器人等前沿领域。这类资产作为 AI与物理世界的交汇点，技术迭代速度更快、长期发展空间或更为广阔。尽管部分企业当前收入和利润尚未完全释放，但工银瑞信海外研究团队认为，前瞻性布局卡位良好、具备技术优势的企业，有望在产业爆发期收获超额回报。

港股投资方法论：以业绩为盾，以产业趋势为矛

回望2025年，南向资金持续加码港股，日益成为港股资产定价的重要力量。Wind数据统计，南向资金全年成交净买入达到14048.44亿港元，创下了沪深港通开通以来的最高记录。在滕冠兴看来，南向资金加仓港股这一行为可能是结果，而引发这一结果的原因来自于在港股上市的中国核心资产长期价值正在被发现，其背后有多重支撑因素。一方面，体现港股稀缺性的资产结构、价格与价值的错配，以及持续注入的产业新鲜血液，或构成吸引南向资金流入的基础条件；另一方面，有别于以往的跟随式发展态势，在当前以AI为核心的新一轮科技革命中，中国日益占据主导位置，正与美国共同引领进而形成全球共振的产业格局。在这样的背景下，那些中长期能够受益于这场科技革命的中国核心资产，其价值有望持续凸显，这也是吸引南下资金持续流入的根本原因。

经过2025年的估值修复后，滕冠兴强调，2026年港股投资可能要回归到权益资产投资的本质，即业绩驱动和股东回报。工银瑞信海外研究团队将2026年港股投资方法论提炼为“以业绩为盾，以产业趋势为矛”，指出未来投资回报或将主要来自于业绩驱动，重点关注企业EPS的增长、现金流空间的提升、股东回报的改善等；同时产业升级趋势中所涌现的结构性机会也值得关注，方向包括AI应用侧落地，以及高端制造出海等，力争在确定性的产业趋势中寻找优质的投资机会，穿越外部的不确定性。

开放和迭代心态拥抱科技产业确定性

面对科技发展日新月异对投资带来的诸多变化，在滕冠兴看来，更重要的在于心态。要秉承开放的心态，投资科技的前提是要积极拥抱科技创新，尤其是面对人工智能这一历史级别的机会，更要珍惜。滕冠兴分析道，过去中国在产业革命中多处于跟随地位，投资中主要跟踪排产、库存、价格等高频数据；如今中国已成为科技革命的策源中心之一，投资逻辑或应转向对商业模式、竞争格局与行业壁垒的深度认知，力争通过把握产业趋势的核心逻辑获得长期回报。

针对如何应对港股科技板块的多元性与复杂性，滕冠兴认为，关键在于把握确定性。而我国科技产业的确定性一方面来自体制优势，这可能也是其长期价值的结果体现，有望为中国科技投资提供确定性支撑；国家对科技自立自强与供应链自主化的战略支持，使相关领域具备了未来规划、订单与市场的多重确定性，有望降低投资风险。另一方面是企业生态共振带来的发展确定性：港股互联网平台龙头凭借护城河宽、竞争力强的现金流业务支撑第二增长曲线发展，然后第二曲线的新业务如AI等又有望反哺共振其老业务发展，新业务与老业务形成的生态共振，这种模式与美股科技巨头的发展路径高度契合，或是中长期生命力的集中体现。

风险提示：本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表某产品未来具体配置方向，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金若投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。